来源 中泰证券
作者 徐驰 张文宇
(资料图片仅供参考)
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一、海内外风险持续释放,国内政策或酝酿重要变化
近期中美关系出现缓和预期,这一点与我们此前的判断基本一致,当前国家对于稳经济的诉求实际上是强于市场预期的,或者说,与1-2个月前相比,政策基调已出现一定的转变迹象。就中美关系本身而言,至少目前来看,布林肯访华后的中美阶段性缓和的大基调出现变化的概率不高,后续还要密切关注。
对于地缘局势的重大变化,我们此前强调,今年下半年市场的核心是政策的重要变化,其触发关键在于有无超预期风险的冲击:若没有超预期冲击,市场或将以区间震荡、科技轮动为主;若有超预期冲击,则市场在经历一波超预期冲击后,伴随政策重大变化,市场将开启一轮跨年度行情,并且这一情形是我们的基准情形假设,而地缘局势的重要变化显性化正是触发这一情形的重要催化条件。
就短期而言,这一风险并非一次性冲击,或从多个维度不断快速演绎,同时,考虑到假日期间美印关系的强化,或短期内对市场风险偏好造成冲击,亦将阶段性利好军工、半导体等国产替代板块;就中期而言,这一风险的释放结合近期已经出现的政策基调变化的迹象,或将催化下半年政策出现重大变化并加速A股开启跨年度行情,若投资者希望基于这一中期思路在调整中布局,可逢低逐步布局:中特估、非银、消费等和经济预期相关品种。
二、投资建议
在中美关系缓和契机下,未来1个月左右,几大关键风险因素:出口或将环比改善,地缘、就业、债务或仍处于僵局和稳态,指数有望迎来区间震荡反弹。就配置而言,具体来看:
1)疫情对于社会的长期复杂性影响,居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速,使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年,叠加中美关系或迎来缓和利好,中药、创新药等医药品种逢调整可逐步布局;
2)新一轮国企改革拉开序幕,低估值高分红央企龙头仍是A股估值“洼地”,央企公用事业因其稳定现金流在市场震荡反弹阶段“攻守兼备”;
3)当前新能源市场情绪处于相对低位,未来随着以沙特为代表的中东主权基金加大对光伏的配置,以及受益于中美阶段性战术缓和,板块或出现阶段性反弹机会。这其中,以央企为代表的新能源龙头或复制18年地产央企龙头与21年电信运营商的经验,在产业链上利润分配与话语权的地位将不断提高,值得重点关注;
4)疫情冲击与地产下行影响下,与地产财富相应的高端和耐用品消费承压,与“口红效应”相关的国货、小家电有望受益,可关注大众消费“困境反转”的逢低布局机会。
风险提示:政策超预期刺激与宽松、中美货币政策超预期、地缘风险加剧等。
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